Carbon footprint 2023 (TCFD Report) – Etica Impatto Clima

Le metriche di carbonio utilizzate nell’analisi delle azioni e delle obbligazioni corporate, esplicitamente raccomandate dalla TCFD, sono le seguenti:

• Impronta di carbonio relativa: totale delle emissioni di gas serra scope 1 e 2 del portafoglio, direttamente attribuibili all’investitore attraverso la sua quota di proprietà nel valore di mercato totale delle società (definita anche “esposizione alle emissioni”), per milione di euro investito. Si misura in tCO₂e/milione di euro investito.
• Intensità di carbonio: intensità totale delle emissioni di gas serra scope 1 e 2 del portafoglio (in base ai ricavi degli emittenti), direttamente attribuibili all’investitore attraverso la sua quota di proprietà nel valore di mercato totale delle società. Si misura in tCO₂e/milione di euro di ricavi.
• Intensità di carbonio media ponderata (WACI, Weighted Average Carbon Intensity): intensità delle emissioni di gas serra scope 1 e 2 (in base ai ricavi degli emittenti), proporzionali alla ponderazione degli emittenti nel portafoglio. Non tiene quindi conto della quota di proprietà. Si misura in tCO₂e/milione di euro di ricavi.

Nel complesso, l’impronta di carbonio relativa del portafoglio ammonta a 43,37 tCO₂e/milione di euro. L’intensità di carbonio è pari a 103,51 tCO2e/milione di euro, l’intensità di carbonio media ponderata è di 75,91 tCO2e/milione di euro.

Contributo settoriale alle emissioni in Etica Impatto Clima

Confronto con Etica Impatto Clima a fine 2021.

Sulla base delle analisi sull’impronta di carbonio svolte nel tempo, nel 2021 la metodologia di selezione è stata modificata al fine di migliorare l’impronta di carbonio dei fondi, introducendo criteri specifici per la valutazione di società coinvolte in attività di gas naturale e di società attive in settori ad alta intensità di carbonio. Nel 2022 è stata inclusa nella metodologia una specifica valutazione climatica per migliorare ulteriormente l’approccio alla selezione di Etica. Gli effetti di queste modifiche sono pienamente applicati ai portafogli a marzo 2023.

Vi sono evidenze di un netto calo nell’intensità di carbonio di Etica Impatto Clima dal 2021, grazie agli interventi metodologici effettuati nel 2021 e nel 2022 e alla performance positiva delle società selezionate in precedenza per gli investimenti. Dal 2021 al T1 2023, l’intensità di carbonio del portafoglio è calata del 40,99%.

L’intensità di carbonio del portafoglio a fine 2021 era pari a 175,42 tCO₂e/MEur e quella dello stesso portafoglio con gli ultimi dati disponibili a marzo 2023 è di 155,51 tCO2e/MEur. È dunque possibile calcolare che il turnover di portafoglio da fine 2021 a marzo 2023, al netto delle variazioni nei dati sulle emissioni, ha contribuito a ridurre l’intensità delle emissioni del 28%. Questo significa che la variazione nella composizione del portafoglio spiega il 68,8% della differenza, mentre la variazione nei dati sulle emissioni rappresenta il 31%.

L’analisi degli scenari mira a esaminare l’intensità attuale e futura delle emissioni dirette e indirette di una società (gas serra scope 1 e 2) per capire a quale scenario climatico è allineata, fino al 2050. Il budget di carbonio di ogni società è definito in base alla sua quota di mercato attuale e a quella futura stimata.

L’analisi degli scenari confronta le emissioni di gas serra del portafoglio attuali e future con il budget di carbonio stimato in diversi scenari AIE: Scenario di sviluppo sostenibile (SDS, Sustainable Development Scenario), Scenario degli impegni annunciati (APS, Announced Pledges Scenario) e Scenario delle politiche dichiarate (STEPS, Stated Policies Scenario)^[3]. Ogni scenario è legato a un budget di carbonio, ossia a una quantità limitata di carbone fossile che può essere bruciata in tutto il mondo per rimanere entro una certa temperatura. Il budget di carbonio cambia a seconda dello scenario, dove lo Scenario di sviluppo sostenibile è il più ambizioso, coerente con un aumento della temperatura globale ben al di sotto dei 2 °C entro il 2100 rispetto ai livelli preindustriali.

Nota: la linea “benchmark” nel grafico si riferisce alla composizione del portafoglio Etica Impatto Clima a fine 2021. Questo mette in luce il cambiamento nell’allineamento agli scenari dopo gli interventi metodologici del 2022.

La performance è indicata quale percentuale del budget assegnato utilizzato. L’analisi dimostra che il portafoglio, a fine marzo 2023, risulta per la prima volta allineato con una proiezione di aumento della temperatura di 1,5°C. Nell’analisi svolta nel 2022, il portafoglio di Etica era associato a un incremento della temperatura di 2,1°C entro il 2050.

Il fondo registra una performance migliore rispetto al mercato, rappresentato dall’indice MSCI World ESG Universal Net Total Return, che supera il budget dello scenario SDS già nel 2026 ed è associato a un aumento della temperatura di 2,6°C entro il 2050.

La migliore performance del portafoglio rispetto al mercato è dovuta a due fattori, legati all’allocazione settoriale e alla selezione dei singoli titoli:

1. Esclusione della maggior parte delle attività fossili dal portafoglio
2. Un rigoroso processo di selezione che riguarda tutte le società rimanenti coinvolte in attività fossili e quelle operanti nei settori più inquinanti.
3. Maggior numero di società impegnate a ridurre le emissioni rispetto al benchmark.

Il 60% del valore del portafoglio (il 52% nel report TCFD 2022) è coperto da un target di riduzione di GHG approvato dalla Science-Based Targets initiative (SBTi), rispetto al 45% dell’indice di mercato.

L’analisi dei rischi climatici di transizione analizza il mix di generazione di energia del portafoglio.

Il 53% della capacità installata di generazione di energia delle società del portafoglio proviene da fonti rinnovabili. Nell’indice di mercato, la quota di capacità di energia rinnovabile è di circa il 23%.

L’attuale mix di generazione energetica del portafoglio è allineato con quello dello Scenario di sviluppo sostenibile dell’Agenzia Internazionale dell’Energia nel 2030, che prevede l’84% di rinnovabili nel 2050 e il 53% nel 2030.

I rischi di transizione sono diminuiti dal 2021 al T1 2023, con un calo dell’esposizione alle riserve di combustibili fossili dallo 0,6% allo 0% degli investimenti totali.

ISS utilizza un modello per stimare le potenziali perdite di valore, entro il 2050, derivanti dalla variazione del prezzo delle azioni a causa dei rischi fisici posti dal clima, calcolando il valore a rischio (VaR, Value at Risk) di ciascun emittente. Il modello di valutazione prende in considerazione i seguenti rischi: variazioni del valore del capitale attraverso variazioni delle proprietà, degli impianti e delle attrezzature (PP&E, Property, Plant and Equipment), costi di riparazione delle attività danneggiate attraverso investimenti in spese in conto capitale (CAPEX, Capital Expenditure), aumenti dei costi di produzione attraverso variazioni delle spese di vendita, generali e amministrative (SG&A, Selling, General and Administrative Expenses) o costo del venduto (COGS, Cost of Goods Sold), variazioni del reddito attraverso le vendite.

L’analisi si basa sugli scenari più rilevanti utilizzati nell’ambito dell’IPCC 5th Assessment Report (AR5). Lo scenario di riferimento si basa sul Representative Concentration Pathway (RCP) 4.5 (aumento della temperatura di 1,7-3,2 ℃ entro il 2100). In questo scenario, il VaR del portafoglio entro il 2050 è stimato in 20 milioni di euro, con i settori della tecnologia dell’informazione e dei beni di consumo discrezionali che rappresentano quelli più esposti. Ciò rappresenta una perdita dello 0,8% del valore complessivo del portafoglio. Il VaR sale a oltre 32 milioni di euro se si adotta lo scenario peggiore, ipotizzando un aumento della temperatura di oltre 3,2 °C.

La principale conclusione tratta dall’analisi svolta nel 2021 era stata quella di introdurre una valutazione specifica delle aziende per ridurre l’impronta di carbonio degli investimenti. Nel 2022 è stata inclusa nella metodologia una specifica valutazione climatica per monitorare meglio le emissioni di gas serra nelle aziende attive nei settori dei materiali, dei beni industriali e dei servizi di pubblica utilità e in qualunque altra attività correlata ai fossili. Gli effetti di queste modifiche sono pienamente applicati ai portafogli a marzo 2023, e le stesse si sono dimostrate molto efficaci nel ridurre l’impronta di carbonio del portafoglio.

L’intensità di carbonio a fine marzo 2023 è stata circa del 39% inferiore rispetto a fine 2022 e del 41% inferiore rispetto a quella del portafoglio a fine 2021.

L’analisi di scenario mostra che il portafoglio è ora per la prima volta allineato con una proiezione di aumento della temperatura di 1,5°C.

Questa sezione confronta le emissioni di gas serra e altre metriche relative al carbonio per il portafoglio di obbligazioni sovrane di Etica Impatto Clima rispetto al benchmark, compresi i valori assoluti e relativi delle emissioni di carbonio del portafoglio. Le emissioni sono calcolate in base ai principi proposti da Platform Carbon Accounting Financials (PCAF)^[4], assegnando le emissioni a un’obbligazione sovrana in base alle operazioni dirette di un governo e ai finanziamenti pubblici ad altri settori della società.

Metriche utilizzate:

• Esposizione alle emissioni: emissioni di gas serra scope 1 e 2 di un Paese, ponderate per la quota di valore investito rispetto al suo PIL (rettificato PPA). Si misura in tCO₂
• Intensità di carbonio media ponderata: media ponderata delle emissioni di gas serra scope 1 e 2 per milione di PIL, come indice dell’efficienza di carbonio per unità di output. Si misura in tCO₂e/ milione di euro di PIL.

L’esposizione alle emissioni del portafoglio è pari a 7248 tCO₂e, del 2,6% superiore al benchmark.

L’intensità di carbonio media ponderata è pari al 17,03%, del 2,6% superiore al benchmark.

Questi indicatori sono molto diversi da quelli pubblicati lo scorso anno. Evidenziano infatti un livello di emissioni inferiore in termini assoluti ma una performance peggiore del portafoglio Etica rispetto al benchmark. Il motivo è principalmente legato alla modifica nella metodologia impiegata da ISS per valutare il consumo finale dei governi, precedentemente basata sul World Input Output Database (WIOD) e dal 2023 basata sull’Input Output Model dell’OCSE. Inoltre, l’esposizione alle emissioni si basa ora sul PIL e non più sul debito dei Paesi. Pertanto un confronto anno su anno non risulterebbe appropriato.

Il portafoglio rimane caratterizzato da una significativa sovraesposizione al debito italiano rispetto al benchmark. Infatti, il debito italiano rappresenta il 49% dell’importo totale investito ed è il principale responsabile dell’esposizione totale alle emissioni del portafoglio. Si noti che il cambiamento metodologico nel calcolo delle metriche relative (ossia l’esposizione alle emissioni), dal debito al PIL, non è favorevole per l’impronta di carbonio dell’Italia, perché il debito italiano in termini assoluti è superiore al suo PIL. Il debito italiano rappresenta una quota molto inferiore nell’indice di riferimento, vicina a quella della Francia, la più rappresentata nell’indice, e della Germania. Sia Francia che Germania hanno un rapporto debito/PIL inferiore rispetto all’Italia. Questo potrebbe essere il fattore trainante del cambiamento nel confronto tra il portafoglio e il benchmark dallo scorso anno.