Carbon footprint 2020
Etica Impatto Clima

Questo documento è un estratto del Rapporto sul cambiamento climatico in linea con le raccomandazioni della Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD[1]) elaborato dalla società ISS ESG per Etica Sgr. In esso vengono presentati i risultati dell’analisi condotta, per il primo anno, sul fondo Etica Impatto Clima (Linea Futuri Responsabili) la cui strategia d’investimento è incentrata su ambiti inerenti al cambiamento climatico, oltre ad altre considerazioni ambientali, sociali e di governance.

Tutti i titoli sono stati analizzati secondo le raccomandazioni della TCFD: il Portafoglio azionario e delle obbligazioni societarie (unica analisi) e il portafoglio delle obbligazioni governative.

In questo documento sono riportati i risultati ottenuti alla fine dell’anno 2019 nelle quattro aree d’interesse in linea con le raccomandazioni della TCFD: Governance, Strategy, Risk Management, Metrics e Targets.

Di seguito vengono riportati i parametri di valutazione delle emissioni di carbonio utilizzati nell’analisi del portafoglio azionario e delle obbligazioni societarie e del portafoglio delle obbligazioni governative del Fondo Etica Impatto Clima (per ulteriori informazioni consultare la nota metodologica nell’Appendice[2]):

• Relative Carbon Footprint: una misura normalizzata, definita come somma delle emissioni totali di carbonio del Portafoglio per milione di euro investiti. Qualsiasi riferimento ai parametri della Relative Carbon Footprint nell’analisi è inteso in base alla formula tCO₂e/milione di euro investiti;
• Weighted Average Carbon Intensity (WACI) è il parametro espressamente consigliato dalla TCFD per gli asset manager. La WACI assegna le emissioni di gas serra Scope 1 e 2 in base alle ponderazioni del Portafoglio ed ha tra i suoi aspetti positivi il fatto che è semplice da calcolare e facile da comunicare agli investitori e, soprattutto, può essere applicata a tutte le asset class in quanto non si basa sull’approccio della titolarità. Qualsiasi riferimento alla Carbon Intensity nell’analisi è inteso come tCO₂e/milione di euro di ricavi.

Le metriche utilizzate per l’analisi dei dati, oltre a comprendere la valutazione dell’impronta di carbonio sulla base delle misure tradizionali di Relative Carbon Footprint, Carbon Intensity e Weighted Average Carbon Intensity – WACI, hanno visto l’integrazione di indicatori che permettono di valutare rischi e opportunità legati al cambiamento climatico in una prospettiva di medio-lungo periodo.

Tali parametri sono^[3]:  il carbon risk rating di ISS-ESG, l’analisi di scenario climatico per il mantenimento del riscaldamento climatico entro una certa soglia, il rischio di transizione climatica verso un’economia a basso impatto di carbonio e la valutazione dell’esposizione al rischio climatico fisico.

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GOVERNANCE

Il Consiglio di Amministrazione (nel prosieguo, il “C.d.A.”) definisce la strategia d’investimento dei Fondi di Etica Sgr.

I principali ambiti di decisione riguardano:

1. La definizione dei criteri inerenti agli ambiti di analisi per il cambiamento climatico, l’integrazione degli stessi nel processo di definizione dell’universo investibile delle imprese e degli Stati;
2. La definizione dei temi inerente il cambiamento climatico per l’engagement: il dialogo tra Etica Sgr e il management delle imprese in cui investono i fondi comuni e i comparti della Sicav e l’azionariato attivo (esercizio dei diritti di voto connessi alla partecipazione al capitale sociale di queste aziende);
3.  La decisione di partecipare ad iniziative di engagement collaborativo tramite i network di cui fa parte Etica Sgr, inerenti al cambiamento climatico ed il mantenimento dell’impegno al calcolo della carbon footprint annua degli investimenti dei Fondi del Sistema Etica.

Etica Sgr è la prima società italiana di gestione del risparmio ad aver sottoscritto il Montreal Carbon Pledge nel 2015; da allora si impegna a valutare e dichiarare annualmente la carbon footprint dei suoi investimenti ed ora la rendicontazione è in linea con le raccomandazioni della TCFD. Ogni anno, il C.d.A. di Etica Sgr verifica i risultati dell’analisi della carbon footprint degli investimenti in relazione ad ambiti strategici quali:

• il posizionamento del Portafoglio date le strategie ambientali delle imprese investite (es: imprese che si stanno impegnando a garantire il riscaldamento climatico sotto la soglia dei 2°C, in linea con l’Accordo di Parigi);
• il posizionamento del Portafoglio dati gli obiettivi di riduzione delle emissioni e di gas climalteranti delle imprese investite. In entrambi i casi, i risultati vengono poi adottati per definire le attività di engagement.

STRATEGIA

La strategia d’investimento del fondo Etica Impatto Clima è incentrata sul cambiamento climatico e la scelta dei titoli viene effettuata attraverso un’attenta valutazione della sostenibilità ambientale degli emittenti. Sono esclusi settori industriali caratterizzati da un elevato impatto ambientale. Si tratta del settore energetico per le imprese coinvolte in attività di esplorazione e produzione petrolifera, di gas naturale, di utilizzo dei combustibili fossili. Anche il settore dell’estrazione dei metalli preziosi ed altri metalli rari è escluso.

Vengono escluse le imprese coinvolte nell’estrazione di carbone destinato alle centrali termoelettriche o le imprese in cui la quota di ricavi derivanti dalle attività derivanti dal settore dei combustibili fossili è superiore ad una certa soglia di tolleranza rispetto al fatturato totale.

Inoltre, vengono esclusi diversi settori industriali dato il loro impatto climatico. Si tratta dei settori esposti anche in via indiretta all’esplorazione e produzione petrolifera; fornitura di attrezzature e servizi integrati per petrolio e gas naturale; servizi di trasporti petroliferi; attività e/o servizi di estrazione di carbone, di metalli preziosi e di altri metalli e, servizi minerari.

Diversi fattori legati al cambiamento climatico vengono inseriti nello screening negativo specifico per gli emittenti sulla base di controversie (ad esempio, inquinamento, impatto ambientale e climatico comprendendo anche la catena di fornitura). È anche importante notare che il fondo Etica Impatto Clima non investe nel settore finanziario, ma è possibile investire in i Green Bonds emessi da istituti finanziari previa attenta analisi del Prospetto Informativo dell’obbligazione i cui standard di disclosure devono essere in linea con i c.d. Green Bond Principles pubblicati dalla International Capital Market Association (ICMA)[3].

RISK MANAGEMENT

Le considerazioni ambientali, sociali e di governance sono integrate nel modello di gestione del rischio, tramite la metodologia proprietaria “Rischio ESG” sviluppata dal Risk Manager di Etica Sgr.

“Rischio ESG[4]” è la metodologia proprietaria che calcola il rischio derivante da fattori ambientali, sociali e di governance al fine di quantificare l’impatto sulle performance dei titoli dei Fondi comuni di investimento del Sistema Etica.

Il Rischio ESG è uno strumento statistico e previsionale che calcola il rischio derivante dagli aspetti relativi ad aspetti ESG che influiscono sulla performance dei titoli di un fondo comune di investimento. A tutti i titoli del Portafoglio di Etica Sgr viene attribuito un punteggio ESG, più elevato per i titoli di emittenti corporate e sovereign che hanno un miglior profilo ESG, e i titoli vengono quindi suddivisi in classi di Rischio ESG. Considerando questa distribuzione, il Rischio ESG è inferiore quando i titoli con la migliore performance (in termini di ESG) sono concentrati nelle classi con un punteggio più elevato.

Etica Sgr ha rilevato una forte correlazione statistica tra Rischio ESG e il rischio finanziario tradizionale rappresentata dal Value-at-Risk (VaR) non diversificato, che consiste nella perdita potenziale su un soggetto partecipato in un determinato periodo di tempo. Questa correlazione statistica si applica sia ai settori sia ai paesi. Un fondo con un VaR più elevato ha anche un Rischio ESG più elevato e viceversa. Pertanto, l’approccio di Etica Sgr all’analisi rischio/rendimento di un Portafoglio può essere considerato olistico poiché comprende variabili sia tradizionali sia non finanziarie (ESG).

Per quanto riguarda il parametro VaR_ESG, per i portafogli che appartengono a Linea Valori Responsabili, perché vi sia un’integrazione coerente e completa tra rischio finanziario e Rischio ESG, Etica Sgr calcola una perdita attesa che risente di entrambe le dimensioni di rischio, vale a dire un VaR_ESG, che rappresenta una misura di rischio più prudenziale.

Etica Sgr sta valutando di estendere questi parametri anche al fondo Etica Impatto Clima, affinché sia possibile gestire eventuali disinvestimenti sulla base di considerazioni delle metriche di rischio che vadano oltre il criterio del Value At Risk (VaR tradizionale).

^{[1] Launched after the 2015 Paris Agreement by the Financial Stability Board (FSB), the Task Force on Climate-related Financial Disclosure (TCFD – https://www.fsb-tcfd.org/) considers climate transparency as a crucial factor for the stability of financial markets. The objective of the TCFD is therefore to improve climate transparency in financial markets through recommendations on disclosure. These recommendations provide a “consistent framework that improves the ease of both producing and using climate-related financial disclosures”. The TCFD aims to create a unique standard for both corporate and investment disclosure, understanding that local regulatory frameworks may require different compliance levels.}

^{[2] The metrics mentioned in the list refer to equity and corporate bonds portfolios. For sovereign bonds portfolios the risk-related metrics are limited to physical risk exposure of countries.}

^{[3] https://www.icmagroup.org/green-social-and-sustainability-bonds/green-bond-principles-gbp/}

^{[4] The benchmark used in the Data Analysis is ISHARES MSCI ACWI ETF as a proxy of the MSCI World Net Total Return (in Euro). This benchmark is applied to the Equity Portfolio and to the Corporate Bonds Portfolio of both asset classes for the fund Etica Impatto Clima.}

^{[5] CRR is based on a scale of 0 (very poor performance) to 100 (excellent performance) and allows to categorise companies according to their carbon-related performance into four groups: Climate Laggards, Climate Underperformers, Climate Performers, and Climate Leaders. For more details, please refer to Appendix.}

^{[6] The GHG emission pathway and carbon budget of the Portfolio are the result of the aggregation of company-level data. The GHG emission trajectories at the company-level include both historical (i) and forward-looking indicators (ii) to project the emission intensity profile of a company from now until year 2050:}

• ^{The scenario analysis utilises 5 years of the ISS ESG historical, high-quality emission intensity data to create a trend for each company included in the analysis.}
• ^{The historical trend is then combined with forward looking emission reduction commitments and targets to estimate future emissions.}

^{For a specific company to be in line with either the 2°C, 4°C and 6°C climate scenario, the allocated carbon budget per year need to be higher than the estimated direct emissions for the same company. The emissions and carbon budget at the company-level are then aggregated to get a Portfolio 2°C, 4°C and 6°C scenario alignment.}

^{For more details, please refer to the Appendix.}

^{[7] Further details on the methodology are reported in the Appendix.}

^{[8] Further details on the methodology are reported in the Appendix.}

^{[9] For the Sovereign bonds portfolios two benchmarks are used: AMUNDI INDEX JPM EMU GOVIES ETF as a proxy of the benchmark JP Morgan EMU and the index Invesco Euro Government Bonds 1 – 3 Year UCITS ETF EUR Inav as a proxy of the benchmark ICE BofAML Euro Treasury Bill Index.}

^{[10] In the Sovereign Bonds section of this report, Figure 7 displays the “Sovereign Emissions Exposure” of the Portfolio taking Scope 1 & 2 emissions into account. The “Relative Carbon Footprint” is a normalised measure, defined as the total carbon emissions of the Portfolio per million EUR invested. “The Weighted Average Carbon Intensity” differs from the one calculated for non-sovereign portfolios because the GDP of the country is used instead of the revenue of the company.}

^{[11] Adjusted Enterprise Value is calculated as Total Market Cap + Total Debt. For non-listed entities where MCap is not available, total debt only is used.}

^{[12] For sovereign bonds the revenue is replaced by the GDP of the country.}

^{[13] The PCAF is a coalition of twelve Dutch financial institutions launched via the Dutch Carbon Pledge at the COP-21 Summit in Paris and is led by ASN Bank. The objective of this coalition is to develop a standard that enables financial institutions to set targets for carbon emissions and measure the extent to which these targets are achieved, which was presented in a December 2017 report (http://carbonaccountingfinancials.com/).}

^{[14] Data availability limits the implementation of the exact methodology in practice. Data scarcity consists of (i) lack of data based on the same sector classifications for emissions and for expenditure, resulting in inaccuracies when matching the two data sets; and (ii) lack of sector-based expenditure data for many countries, particularly developing countries.}