Huella de carbono 2020
Etica Impatto Clima

Este documento es un extracto del informe armonizado del Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD[1], por sus siglas en inglés), publicado por la compañía ISS ESG. Este detalla los resultados del análisis efectuado, para el primer año, del fondo Etica Impatto Clima (Linea Futuri Responsabli), cuya estrategia de inversión está enfocada en temas relacionados con el cambio climático, entre otras consideraciones medioambientales.

Todas las categorías de activos fueron analizadas de conformidad con las recomendaciones del TCFD. La cartera de acciones y bonos corporativos, juntos, y la cartera de deuda soberana.

Este documento presenta los resultados obtenidos al final del año 2019 en las cuatro áreas de interés, en línea con las recomendaciones del TCFD: gobernanza, estrategia, gestión del riesgo, parámetros y objetivos.

Los parámetros relacionados con el carbón utilizados en el análisis de las acciones y los bonos corporativos son los siguientes (para mayor información, remítase al Anexo):

• huella de carbono relativa: medida normalizada, definida como el total de emisiones de carbono de la cartera, por millón de euros invertido. Toda referencia a los parámetros de la huella de carbono relativa en el análisis se refiere a tCO₂e/millón de euros invertido;
• media ponderada de la intensidad en carbono (WACI): es el parámetro recomendado expresamente por el TCFD para los gestores de activos. La WACI asigna las emisiones de GEI de alcance 1 y 2 con arreglo a las ponderaciones de la cartera y tiene, entre sus aspectos positivos, el hecho de que es simple de calcular y fácil de comunicar a los inversores y, en particular, que puede aplicarse a todas las categorías de activos y no depende del enfoque de propiedad. Toda referencia a la intensidad en carbono en el análisis se refiere a tCO₂e/millón de euros invertido;

El análisis de datos va más allá de la evaluación de la huella de carbono únicamente, puesto que aporta diversos parámetros utilizados para evaluar los riesgos relacionados con el clima y oportunidades en perspectivas futuras. Estos parámetros son^[2]: clasificación del riesgo de carbono, análisis de escenarios, riesgo de transición asociado al cambio climático y exposición al riesgo físico.

GOBERNANZA

El Consejo de Administración (en adelante el «CdA») es el organismo de toma de decisiones de Etica Funds y es el responsable final de los asuntos relacionados con el clima incorporados en la estrategia global de inversión de Etica Funds, centrada en los emisores que adoptan buenas prácticas desde el punto de vista de los criterios ASG (factores ambientales, sociales y de gobierno). El CdA supervisa los riesgos y las oportunidades climáticos mediante tres canales principales:

1. la supervisión de la integración de los aspectos relacionados con el clima en el proceso de inversión, mediante la definición del universo invertible definitivo de países y empresas;
2. la definición de problemáticas relacionadas con el clima para el engagement en forma de diálogo con los emisores o el ejercicio del voto y otros derechos de los accionistas;
3. la supervisión de las iniciativas claves en el campo del cambio climático, como la huella de carbono anual de las inversiones.

Como primera sociedad de gestión de activos italiana en haber firmado el Compromiso de Carbono de Montreal en 2015, Etica Funds está comprometida con medir e informar sobre la huella de carbono de sus inversiones en línea con el TCFD, de manera anual. Cada año, el CdA de Etica Funds supervisa los resultados del análisis de huella de carbono de la inversión, con objetivos estratégicos como:

• Posicionar la cartera dentro de las compañías más sostenibles en relación con las estrategias medioambientales y sobre el cambio climático (por ejemplo, las compañías comprometidas con el mantenimiento del calentamiento global por debajo de 2 °C, en consonancia con el Acuerdo de París);
• Recoger datos relacionados con el clima (por ejemplo, los objetivos de reducción de las emisiones de GEI) que puedan utilizarse como base para el engagement con las compañías en la cartera de acciones.

ESTRATEGIA

La estrategia de inversión del fondo Etica Impatto Clima se centra en el cambio climático y la selección de valores se efectúa mediante una evaluación meticulosa del perfil climático de los emisores. Las compañías emisoras son excluidas si están implicadas en la minería de carbón-vapor, su proporción de ingresos proveniente de combustibles fósiles es superior al 33 % del ingreso total, la proporción de ingresos del petróleo de esquisto o de arenas petrolíferas es superior al 10 % del ingreso total o las reservas de petróleo de esquisto son superiores al 33 % del ingreso total. Por otra parte, diversas industrias son excluidas igualmente debido a su impacto climático. Estas industrias son la prospección y la producción de petróleo, las industrias petroleras integradas, los servicios y equipamientos de petróleo y gas, el transporte de petróleo, el carbón y la minería carbonífera, la minería de metales preciosos y otros metales y los servicios mineros. Diversos factores relacionados con el clima están incluidos en la selección negativa específica de los emisores, debido a controversias (por ejemplo, contaminación o impacto medioambiental y climático de la cadena de valor). Es igualmente importante anotar que el fondo Etica Impatto Clima no invierte en el sector financiero, pero los bonos verdes emitidos por instituciones financieras sí pueden adquirirse tras un cuidadoso análisis de sus prospectos por parte del Equipo de análisis e investigación ASG.

GESTIÓN DEL RIESGO

El fondo Etica Impatto Clima incorpora consideraciones sobre las energías con menor contenido de carbono:

• mediante la exclusión del universo invertible de la industria de combustibles fósiles, en su mayoría;
• mediante la inclusión de criterios relacionados con las energías renovables en la evaluación de la sostenibilidad de los emisores (por ejemplo, porcentaje de los ingresos proveniente de la generación de energía renovable o de la producción de soluciones llave en mano para la industria de la energía renovable, etc.).

Como fondo temático centrado en el cambio climático, el fondo Etica Impatto Clima incluye criterios adicionales sobre la implicación de los combustibles fósiles y las energías con menor contenido de carbono. Por ejemplo, se excluye a los emisores que obtienen más de un determinado porcentaje de sus ingresos de ciertas actividades relacionadas con los combustibles fósiles. Al mismo tiempo, pueden adquirirse bonos verdes, cuyos ingresos pueden ser utilizados para financiar proyectos orientados a las energías renovables, la eficiencia energética, la economía circular, la gestión sostenible del agua o los edificios verdes y cuyos prospectos están en línea con los Principios de Bonos Verdes enunciados por la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA, por sus siglas en inglés)[1].

La consideración de Etica Funds respecto a la energía con menor contenido de carbono se refleja igualmente en sus actividades de engagement, donde, en particular, la divulgación sobre el consumo de energía proveniente de fuentes de energía renovables es una de las cuestiones estratégicas a largo plazo sobre las que Etica Funds busca debatir y votar a favor en las resoluciones de las juntas de accionistas en la materia, y es uno de los temas para el diálogo a corto plazo con las empresas.

Las consideraciones ASG están integradas en la gestión de riesgos de Etica Funds, mediante la metodología propia «Rischio ESG» (es decir, riesgo ASG, ambiental, social y de gobierno). «Rischio ESG» se confecciona a partir de una puntuación ASG, la cual, entre otras cosas, incluye indicadores relacionados con el clima.

Rischio ESG es una herramienta estadística y predictiva que calcula el riesgo generado por aspectos ASG y que repercuten en el rendimiento de las acciones de un fondo mutuo. A cada valor en las participaciones de la cartera de Etica Funds se le asigna una puntuación ASG. Esta puntuación es mayor para los valores de emisores corporativos y soberanos con un mejor perfil ASG; a continuación, los valores son categorizados en términos de clases de Rischio ESG. Tomando en consideración esta distribución, el Riesgo ASG es menor cuando los valores con mejor rendimiento (en términos ASG) están concentrados en las clases con mayor puntuación.

Etica Funds ha encontrado una fuerte correlación estadística entre Rischio ESG y el riesgo financiero tradicional representado por el valor en riesgo (VaR) no diversificado, el cual consiste en la pérdida potencial de una inversión en un marco temporal dado. Esta correlación estadística se aplica tanto a los sectores como a los países. Un fondo con un VaR superior tiene también un Rischio ESG superior, y viceversa. Por consiguiente, el enfoque de Etica Funds para el análisis de riesgo/retorno de una cartera puede considerarse holístico, en la medida en que incluye variables tanto tradicionales como no financieras (ASG).

En lo referente a los parámetros de VaR_ESG, para las carteras pertenecientes a Linea Valori Responsabili, a fin de obtener una integración coherente y completa entre el riesgo financiero y el riesgo ASG, Etica Funds calcula una pérdida prevista, afectada por ambas dimensiones del riesgo, o sea, VaR_ESG, que representa una medida del riesgo más prudente. Etica Funds está tratando de extender estos parámetros también al fondo Etica Impatto Clima, a fin de que se puedan predecir los descensos de la cartera en lugar del VaR tradicional (incluso si este se calcula con asimetría, curtosis y saltos de volatilidad.

PARÁMETROS Y OBJETIVOS

El cambio climático se considera un problema sistémico con un enfoque en la mitigación climática (objetivos de reducción de emisiones de GEI y metas basadas en la ciencia, divulgación y recomendaciones TCFD), la adaptación climática, la transición justa y la diligencia debida de bonos verdes.

«Los resultados del análisis TCFD del Fondo confirman los esfuerzos realizados por Etica Funds durante los últimos 20 años en la inversión en empresas y países que adoptan prácticas virtuosas desde una perspectiva climática. Muchos de los cambios climáticos recientemente observados no tienen precedente y esta es la razón por la que estamos reforzando nuestro compromiso con la aplicación de las recomendaciones TCFD y adoptando medidas más ambiciosas».

Luca Mattiazzi – Director General de Etica Funds

«Los resultados parecen confirmar los esfuerzos de Etica Funds en la elaboración de nuevos parámetros de riesgo, que tomen en consideración tanto las cuestiones financieras como la vertiente ASG. En efecto, nuestra gestión del riesgo busca controlar el riesgo desde una perspectiva holística, es decir, aplicando un enfoque más completo que el tradicional, puesto que la meta final consiste en reducir los descensos de la cartera».

Paolo Capelli – Director de Gestión del Riesgo de Etica Funds

^{[1] Lanzado por el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB, por sus siglas en inglés) tras el Acuerdo de París de 2015, el Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD – https://www.fsb-tcfd.org/) considera que la transparencia el clima es un factor crucial para la estabilidad de los mercados financieros. Por ende, el objetivo del TCFD es mejorar la transparencia climática en los mercados financieros a través de recomendaciones sobre la divulgación de información. Dichas recomendaciones proporcionan un «marco coherente que mejora la facilidad tanto de presentar como de utilizar la información financiera en materia climática». El TCFD pretende crear una norma única para la divulgación de información tanto corporativa como de inversión, sin por ello obviar que los marcos normativos locales podrían imponer diferentes niveles de cumplimiento.}

^{[2] Los parámetros mencionados en la lista se refieren a las carteras de acciones y bonos corporativos. Para las carteras de deuda soberana, los parámetros relacionados con el riesgo están limitados a la exposición al riesgo físico de los países.}

^{[3] https://www.icmagroup.org/green-social-and-sustainability-bonds/green-bond-principles-gbp/}

^{[4] La referencia utilizada en el análisis de datos es ISHARES MSCI ACWI ETF, la cual es un valor indicativo del Retorno total neto de MSCI World (en euros). La referencia se aplica a la Cartera de acciones y a la Cartera de bonos corporativos de ambas clases de activos para el fondo Etica Impatto Clima.}

^{[5] La CRR se basa en una escala que va de 0 (rendimiento muy bajo) a 100 (rendimiento excelente) y permite categorizar a las compañías —según su rendimiento relacionado con el carbono—en cuatro grupos: rezagados climáticos, de bajo rendimiento, de buen rendimiento y líderes climáticos. Para obtener más información, consulte el Anexo.}

^{[6] La trayectoria de emisiones de GEI y el presupuesto de carbono de la cartera son el resultado de la agregación de los datos a nivel empresarial. Las trayectorias de emisiones de GEI a nivel empresarial incluyen indicadores tanto históricos (i) como prospectivos (ii), a fin de proyectar el perfil de intensidad de emisiones de una compañía desde la actualidad hasta el año 2050:}

• ^{El análisis de escenarios utiliza 5 años de los datos históricos de alta calidad sobre intensidad de emisiones de ISS ESG a fin de crear una tendencia para cada compañía incluida en el análisis.}
• ^{La tendencia histórica es luego combinada con los compromisos futuros de reducción de emisiones y busca estimar las emisiones futuras.}

^{Para que una compañía específica esté en línea con los escenarios climáticos de 2 °C, 4 °C y 6 °C, el presupuesto de carbono asignado por año tiene que ser mayor que las emisiones directas estimadas para dicha compañía. Las emisiones y el presupuesto de carbono a nivel de la compañía son luego agregados para obtener un alineamiento de la cartera con los escenarios de 2 °C, 4 °C y 6 °C.}

^{Para obtener más información, consulte el Anexo.}

^{[7] Para obtener más información sobre la metodología, consulte el Anexo.}

^{[8] Para obtener más información sobre la metodología, consulte el Anexo.}

^{[9] Para las carteras de deuda soberana se utilizan dos referencias: AMUNDI INDEX JPM EMU GOVIES ETF como valor indicativo de la referencia JP Morgan EMU y el valor liquidativo indicativo en euros del índice Invesco Euro Government Bond 1-3 Year UCITS ETF como aproximación de la referencia ICE BofAML Euro Treasury Bill Index.}

^{[10] En la sección de deuda soberana de este informe, la Figura 7 presenta la «Exposición a emisiones soberanas» de la cartera, teniendo en cuenta las emisiones de alcance 1 y 2. La «huella de carbono relativa» es una medida normalizada, definida como el total de emisiones de carbono de la cartera por millón de euros invertido. La «media ponderada de la intensidad en carbono» difiere de la calculada para las carteras no soberanas, debido a que se utiliza el PIB del país en lugar de los ingresos de la compañía.}

^{[11] El valor de la empresa ajustado se calcula detrayendo la deuda total de la capitalización de mercado total. En el supuesto de entidades no cotizadas, respecto de las cuales no se dispone de una capitalización de mercado, solo se utiliza la deuda total..}

^{[12] Para la deuda soberana, los ingresos son reemplazados por el PIB del país.}

^{[13] La PCAF es una coalición de doce instituciones financieras neerlandesas constituida a través del Compromiso de Carbono neerlandés durante la Cumbre COP-21 en París, y está liderada por ASN Bank. El objeto de esta coalición es desarrollar una norma que permita a las instituciones financieras establecer objetivos para las emisiones de carbono y ponderar en qué medida se logran, y se presentó en un informe de diciembre de 2017 (http://carbonaccountingfinancials.com/).}

^{[14] En la práctica, la disponibilidad de los datos limita la implementación de la metodología exacta. La escasez de datos consiste en (i) la falta de datos basados en las clasificaciones del mismo sector respecto de las emisiones y del gasto, lo cual da como resultado imprecisiones al concordar los dos conjuntos de datos; y (ii) la falta de datos de gastos sectoriales en muchos países, en particular los países en desarrollo.}